机构研选 高端快运龙头+消费需求回暖+业务量增长公司利润水平有望持续改善1Q23 公司大件快递及快运业务收入及货量均稳健增长。快运业务实现营收 22.3 亿元，同比+1.6%；货量/公斤单价分别同比+2.5%/-0.9%。竞争格局优化后，行业价格趋稳是大概率，单价的小幅下降或来自短期产品结构的变化。展望未来，预计行业价格有望维持稳定，甚至随产品升级而出现回升。

　　早期分散及粗放的运输需求推动了零担区域性、专线企业的蓬勃发展并以价格为主要竞争手段，因当时我国产业集中度处于较低水平。进入21世纪，随着改革开放程度推进，工业企业技术水平的提高，部分制造业行业集中度有了显著提升。

　　根据国家统计局数据显示，以医药、食品、家具、通用设备、专业设备、计算机电子设备制造业为代表，中大型企业利润总额占全行业利润总额占比呈显著提高，分别由2000年的 66.5%、48.1%、19.4%、43.8%、37.6%、65.9%提升至 2021年的 87.2%、69.6%、54.5%、60.4%、60.7%、86.2%。

　　企业集中度的提升，同时其客户全国化的特征，需要网络型快运公司的一站式服务，从而有望带动货运需求集中度的提升。

　　随着部分产品供应链模式逐步由大规模批量生产转为柔性化生产，尤其是C2M（Customerto Manufacturer）等新型商业模式的出现，生产厂商需要应对终端平台/用户多 SKU、小批量PP电子官网、多批次的生产需求和加快库存周转的管理需求。物流环节也需要更加灵活、高频，以往强计划性、大批量的整车运输在逐步转化成更碎片化的零担货运模式。同时也影响了传统的专线市场、区域市场的货源组织。

　　以C2M 模式为例，与传统“先销后产”模式相比，去掉了中间经销、代理等渠道环节，以往在工厂、一二级批发商之间需要进行大规模整车运输的需求，转化为工厂直链平台/消费者的大件物流/零担运输需求。2019年起，以阿里巴巴、京东、拼多多为代表的传统电商平台陆续开始布局 C2M模式。

　　电商平台的高速发展叠加居民消费升级的需求，以家电、家居建材等为代表的消费品线上化程度逐步提高，带动电商大件运输需求的快速提升。电商大件/重货物流的概念较为模糊，目前行业内泛指 30-100KG的大件包裹，涵盖一部分快递和小票零担产品，电商大件/重货一般具有产品附加值较高、体积较大、标准化程度低等特点，操作流程难度较快递更大，自动化程度更低，但由于时效要求和末端入户装配等附加需求，运价显著高于普通零担和整车运输。

　　家电市场为例：根据全国家用电器工业信息中心数据显示，2019 年家电网购规模达到6987亿元，2019-2022年网购渗透率从 36%左右升至超过 55%。

　　前述三种需求端的变化对应了零担快运的三种需要适配的能力特征：全国网络、重货+服务、拼载+科技。

　　全国网络：制造业集中，而制造业客户全国化，需要网络型快运公司的一站式服务；重货+服务：大件线上渗透率提升，快递不能满足于其重量，整车不能满足其货量，同时对快运的上门、入户、安装、货损率有了新要求；拼载+科技：C2M 模式下，如何通过科技手段将车辆货物合理配载，如何优化运营线路以及及时响应客户订单。

　　在这样的过程中，一方面催生了如电商大件的新增需求，而更重要的是从供给端也在挤压传统区域批发市场、专业市场等空间，导致区域零担和专线玩家的需求受到了明显冲击，货量不充沛的情况下难以保障发车频次；电商件的时效要求及网络覆盖密度高于传统零担市场，科技投入在分拣和转运处理能力的效率上，中小物流玩家更为吃力。

　　2、稳居中高端快运赛道第一梯队，收入规模由2012年的 60.5亿增长至 2021年的 313.6亿元。

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